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[分享]美升息凌波微步软着路后将软起飞 (ZT台湾)

八袋长老
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头衔: 海归中将
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加入时间: 2005/02/03
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标题: [分享]美升息凌波微步软着路后将软起飞 (ZT台湾) (1174 reads) 时间: 2006-6-08 周四, 18:00

作者：八袋长老 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

美国经济在经过长期的「粉饰太平」之后，已经达到即将发生变动的临界点。在利率方面，虽然柏南克接任联准会主席后已升息二次，但由于国内消费仍强及国际原料价格居高不下，使通货膨胀的压力仍持续累积，因此利率仍可能需要进一步调升。
利率调过头反使经济硬着路
但从另一方面来看，利率已上升到五％，与既能够维持物价稳定、而又不致压抑经济成长的「中性」利率水准相去不远，而且利率上升后必须经过一段时间的落差才能显现出效果，因此一味调高利率可能会过头，反而使经济有陷入「硬着陆」的风险。
如此一来，美国在利率政策上是升停两难，联准会丧失了政策上的主导性，只能被动观察经济指标的动向来决定利率政策的行止；市场失去了政策指引，也只能观察经济指标来预期未来利率的方向。然而经济指标的短期变动甚不稳定，因此市场的不确定性自然提高；而投资人为了降低风险，于是率先抛售投机性较高的部位，导致五月中以来国际金融市场动荡不安，尤其是以新兴市场受创最重。
在汇率方面，值此美国紧缩周期接近尾声之际，欧洲却同样因为通膨压力加重而开始调高利率，而日本也因摆脱长期的通货萎缩而将结束多年的「零利率」政策，于是美元的利率优势缩减，再加上美国的「双赤字」问题更加恶化，美元因而从今年初开始重新恢复跌势。
美元贬值原本符合布什政府的期望，尤其是对人民币及日圆等亚洲货币贬值，将有利于美国出口，降低美国的贸易赤字，并可缓解美国国会的保护主义压力。于是无论是Ｇ７、ＩＭＦ及世界银行，均主张美元应大幅贬值，来调整国际经济的严重失衡。
经济问题源自双赤字恶化
然而美元如果当真大幅贬值，则一方面会加重美国的通膨压力，迫使美国继续调高利率，而对美国经济成长造成进一步的压力；更重要的，则是美元贬值将会促使亚洲及产油国家的央行更积极进行外汇存底「分散化」，美元身为「国际准备货币」的地位因而动摇；一旦外资因美元贬势确定而自美国金融市场撤出，则美国股市、债市乃至美元汇率本身均将面临崩跌的风险。汇率政策升贬失据，左支右绌，窘困不言可喻。
追根究底，美国的经济问题源自于「双赤字」持续恶化。既知病因，则下药并不困难，不外乎从撙节民间及政府支出着手。目前美国利率水准已能够逐步抑制民间消费，此由房地产市场逐渐降温能得证明。同时美元已开始贬值，假以时日亦将有助于降低贸易赤字。只要政府能够削减支出，并忍受暂时性的经济成长减缓，情况终将获得改善。
面对目前的局面，既然联准会在利率政策上已丧失主导地位，而史诺所一贯主张的「强势美元」政策也已势不可为，于是布什不得不改弦更张，撤换史诺，改任华尔街出身的鲍森接任。
鲍森过去给市场的印象，似乎是主张强势美元。然而在当前美国贸易逆差益发恶化之下，金融市场已愈来愈相信唯有让美元元贬值，才能使基本面重新得到平衡。加上美元的利率优势已失，已经没有强势的条件。
金融温水煮蛙鲍森怎么救
另一项市场所感兴趣的，则是鲍森与前朝的财长鲁宾同样是出身于高盛公司，因此鲍森的出任财长，是否意味着「鲁宾经济学」回朝？鲁宾当时的经济政策主轴是一方面紧缩财政支出，一面在「口头上」宣示强势美元。结果预算赤字得以有效地降低，使美国利率下降，从而对美国债券市场及股市构成支撑。
另外汇率政策方面，由于四月份Ｇ７已针对汇率问题达成共识，而美国财政部在五月份的「汇率报告」中并未点名中共为「汇率操纵者」，加上布什政府又扩大减税，因此鲍森要对政策做具体改变的空间甚小。
既然在经济政策上难有发挥，那么布什任命鲍森的理由何在？已然相当明显。华尔街金融市场一向欢迎华尔街出身的人能位居要津，比较能够维护市场利益；因此任命鲍森的目的应在于安定金融市场人心，以免最近金融市场动荡乃至全球「股灾」一发不可收拾；同时可藉鲍森之力，尽可能维持美国金融的繁荣表象，继续发挥吸引国际资金流入的功能，以弥补美国的「双赤字」，来粉饰太平。明白的说，就是在口头上「绝不放弃」强势美元，但实际上则将对亚洲国家施压。
为了不使美国金融市场因美元急跌而崩盘，因此他在作法上应是使美元对亚洲货币做有次序的贬值，而达到贸易失衡能够自然调整的目的。鲍森上台，美元的压力或许能够暂时减轻，但也只是喘口气而已。只要「双赤字」难题不解，美国经济或许不必担心现在能否「软着陆」，而是之后能否再「软起飞」。

作者：八袋长老 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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