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主题: ［ＺＴ］楼继伟：中国外汇投资公司的掌舵者

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［ＺＴ］楼继伟：中国外汇投资公司的掌舵者

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［ＺＴ］外汇投资公司何时组建决定短期货币政策走向 -- 随风而入 - (1355 Byte) 2007-3-31 周六, 13:56 (736 reads)

随风而入

头衔: 海归上校
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性别: 性别:男

加入时间: 2006/08/02
文章: 928

海归分: 70369

标题: ［ＺＴ］吴念鲁：国家外汇投资公司的“两难” (593 reads) 时间: 2007-3-31 周六, 13:58

作者：随风而入 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

来源：经济观察报网https://www.eeo.com.cn/finance/banking/2007/03/16/49667.html

吴念鲁：国家外汇投资公司的“两难”

经济观察网讯记者欧阳晓红就在国家外汇投资公司紧张筹备之际，针对我国已高达10663亿元（截止2006年底）的外汇储备经营管理、组织体系构建，诸多来自经济理论界以及相关部门的学者均发出了各自的“声音”。

著名金融家、中国金融学会副会长吴念鲁从外汇储备形成本源的角度，对国家投资公司的运作路径提出了独到见解并接受本报专访。

《经济观察报》：外汇投资公司成立后显然可以减少外汇储备的存量；但具体应该如何操作？比如投资资金的筹集模式等……

吴念鲁：这种投资操作并不复杂，其一可由专业化的外汇投资公司发行人民币特种债券，并用人民币把外汇储备从央行买出来；其二，亦可由财政部发行人民币特种国债，由该债券直接从央行把外汇置换出来，财政部可把这部分置换出来的外汇储备交由投资公司运作；第三，由财政部发行特种国债，所得人民币交给专业投资公司，由该公司把外汇储备买出来等等。总之减少储备的方法很多，但原则是必须用人民币或人民币资产加以置换。

《经济观察报》：如果外汇投资公司通过发行债券购得外汇储备，您认为会有哪些利与弊？

吴念鲁：要知道央行拥有的外汇储备是用人民币置换而来。外汇储备增减的同时，也势必导致人民币相应地增减，从而实现二者的平衡。有的学者认为，只要成立专业化的外汇投资公司，由它发行人民币债券获得资金，用于购买外汇进行投资，这就可以阻断外汇储备和央行基础货币的联系，减少目前过剩的流动性。表面看来似乎可行，但实际上问题很多。

《经济观察报》：具体会有哪些问题呢？

吴念鲁：我们姑且撇开外汇投资公司发行如此数量庞大的债券如何销售等具体问题。假设外汇投资公司为了购买1000亿美元的外汇，即它要发行7740亿人民币的债券，如果发行成功，用人民币购买了外汇。这就意味着央行回笼了7740亿人民币。但是，我们要知道，这笔庞大的人民币债券的发行，不仅涉及利率、期限结构等诸多问题，而且这笔债券由谁购买也是需要考虑的问题。

一般来说，真正的购买者还是商业银行或其他机构投资者，虽然也会有居民，但不可能成为购买的主体。问题是，绝大部分债券的持有者商业银行与机构投资者，不可能保证其长期持有，商业银行随时可以向央行贴现，也可以在同业市场参与回购，居民也可以在二级市场出售。这种方法虽然一定时期内回笼了部分人民币，但从整个资金市场来看，实质上并没有减少基础货币的投放，也实现不了阻断的目的。而且，也会从资本市场的层面对市场产生冲击和影响。当然我们可以分批发行，每次的金额会小一些，对金融市场的冲击也会小些，但从长期来看，其后果是一样的。

《经济观察报》：倘若是财政部发行债券置换外汇储备呢？

吴念鲁：由财政部发行人民币特种国债，用于购买央行持有的外汇储备，意味着财政部应负担发行特种国债的利息，这是购买外汇的主要成本。这种做法是利用财政部的特殊地位，实现人民币和外汇特殊形式的置换，置换的风险由财政部承担下来。如果财政部把这部分外汇储备交给专业投资公司运作，只能是减少了央行的外汇储备，并没有减少基础货币的投放和过剩的流动性资产。只不过改变或增加了央行储备的投向。如同央行持有美国国库券一样，又增加了持有我国财政部人民币特种债券。

《经济观察报》：那么，怎样才同时实现外汇储备和基础货币的双减少呢？

吴念鲁：可采用的办法无怪乎有两种：1、无论是专业的外汇投资公司还是财政部发行特种债券，期限都应该在10年以上甚至更长，利率应该更优惠，购买者应长期持有，不允许进入二级市场交易或向央行贴现。只有严格限制人民币特种债券持有者的交易，才能真正减少货币投放；2、外汇投资公司持有的外汇，原则上只能用于海外的投资参股、收购或购买战略物资。如果投资国内企业，国内企业原则上不能将外汇换成人民币使用。

《经济观察报》：您如何定义外汇投资公司的性质、地位和作用？

吴念鲁：这家公司必须由人大立法，是一家非银行金融企业，具有法人地位，直接隶属于国务院或财政部。对该公司的资本金或营运资金在置换外汇的方式或手段上，可给于特殊政策。外汇投资公司承担汇率风险以及人民币债券的利息；在组建上可借鉴新加坡、韩国等国家政府投资公司的模式和运作方式。同时必须加强对外汇投资公司的监管，可由银监会或成立专门的监管机构对其实施监管。

此外，对央行管理的，即仍由央行持有的外汇储备，可继续进行多元化的管理和运作。需要指出的是，由于人民币不是自由兑换货币，在国际支付往来中用人民币结算的比例非常小。而外汇储备水平同样很高的日本等发达国家，由于实施自由兑换的货币制度，他们在国际支付中，有相当部分比例是使用日元等本国货币。因而这些国家的一些进口不需要支付外汇，也不需要用本国货币向央行购买外汇。

这些国家外汇储备的功能主要是稳定汇率和实施货币政策的需要。在经济稳定时期，完全可以把一部分外汇储备专门用于投资或其他需要。因此，我国央行必须拥有外汇储备的绝大部分，以备各种支付之需。当然我国外汇储备不是越多越好，但多了也不必过份害怕，而要认真探索如何更好地加强外汇储备的经营管理和使用的渠道与方式；而划出小部分的外汇储备让外汇专业投资公司经营管理，让其发挥作用的政策是积极可行的。

作者：随风而入 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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