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 （麦肯锡报告）能力与理智：海外并购的基本前提 |
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麦肯锡大佬说的是一般的常识。国际并购属大势所趋 -- 木辛 - (1146 Byte) 2010-8-12 周四, 04:25 (519 reads) |
emperorfan
[博客]
年龄: 51
加入时间: 2010/02/05
文章: 2008
海归分: 814623
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作者：emperorfan 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
China's capital market infrastructure is not ready,
but the amount of cheap capital and liquidity is more obvious than ever.
Under Housing bubble and currency appreciation, Japan did purchase a lot of assets in early 90. I hope we can learn from their lessons.
Renault-Nissan is a very good example of JV+collaboration.
Another way is vertical integration: suppliers buying wholesaler/distribution channel. Or you can just buy assets and start from hiring your own people.
兼并是大话题，我只希望民企别被呼悠，多出来自己走走，
闯闯，试试，实践出真知。
南北卡罗莱纳，好象有不少小民企 在当地的自家分店，口碑还行。
还有，大不等于强，化钱买货前，先看看自己未来现金流的风险。
ZT an article from FT:
大而不强的中铝
作者：英国《金融时报》中文网专栏作家 叶檀
中铝是家标志性企业，作为新国企的代表，被赋予了一系列重任：国企公司制治理的样板，参与境外竞争的希望。
目前中铝处境的尴尬，显示新国企的没落，或者说，根本就不存在子虚乌有的新国企。
中铝在为避免上市公司被ST（A股市场退市风险警示）而奋斗。
据媒体披露，在内部会议上，中铝集团董事长熊维平给各单位下达的红线目标称之为生命线、生死线、高压线。“只有实现这个目标，我们才能确保中国铝业下半年不亏损，确保实现全年盈利的指标。如果做不到这一点，中国铝业就要进入上市公司的ST板块。”而这对于资金链极为紧张的中铝的致命的，中铝的银行授信与证券市场再融资都会受到严重挑战。
在境外市场，中铝开始面对外资对于中国大型国企的深刻不信任。2009年中铝并购力拓失败，宣告中铝在国际上游资源领域再次进军失败。此前中铝收购一直较为顺利。自从2004年肖亚庆开始出任中铝总经理之后，中铝凌厉的扩张，仅用两年时间，就使资产增长到1280亿元，是成立时的3.5倍。
中铝在收购时对自己的资金链过于自信，上千亿元的收购使中铝负债率有增无减。中铝曾有连续两年利润突破200亿的历史纪录，但金融危机后，随着有色金属价格的跳水，中铝的利润如过山车般滑落，两年亏损达100多亿元。虽然今年第一季度中国铝业宣布扭亏为盈，但负债率却上升了一个百分点。8月3日，标普发布研究报告表示，中国铝业入股西芒杜铁矿项目可能会压低其评级，因此已将该公司 “BBB+”长期企业信贷评级纳入负面观察名单，或予以下调。这意味着中铝境外融资成本的提高。
中铝还面临着国内受到地方政府支持的“游击队员”的狙击。有分析人士指出，“中铝大举并购并没有错，它的错误在于它扩张的方向。中铝并没有向攸关自己产品成本的煤、电等能源行业扩张，这才是造成当下它巨亏的重要原因。”
国内大型铝厂如同打不死的小强，有地方丰富的煤、电资源作后盾，这让中铝无法实现一铝独大的梦想，面临被围追堵截的局面。目前国内铝行业产能完全过剩。今年国内铝的供给量为1700万吨左右，而需求只有1500万吨。中银国际报告显示，从今年4月1日到6月中旬，国内平均铝价为15700元/吨(含增值税)，较一季度的16554元/吨下跌了5%。报告估计，中国铝业的生产成本(含增值税和折旧)为15500元/吨，高于当前的现货价格14080元/吨。
尴尬的是，当中国开始保护铜铝等企业，进行收购储备时，无形中保护了全球的资源企业、刺激了国内的产能；当中国开始略有紧缩，中铝等光鲜耀眼的大型企业就显示出不胜负荷，市场竞争力薄弱毕露无遗。
更要害的是，新国企所应该具备的公司治理结构完善，很少有具体行动。2006年年底，中铝前董事长肖亚庆曾经表示，“我们最终目标是创办世界一流企业，造就百年老店，建立和谐中铝。一流意味着规模上、质量上、效益上做到行业一流；百年老店是指中铝关注利益相关者的长远利益；和谐包括内部和谐———管理者和员工的和谐，不同企业之间、企业与地方、供应链、产业链上下游企业的和谐”，但上述言论无法成为公司治理结构完善的佐证。肖亚庆本人的由商界向政界的自由跨越，暗示央企治理机制远没有完善。
面对压力，中铝有两条路可走，一是要求政府消灭国内过剩产能，就是将民企消灭一部分。这条路困难重重，以往的努力都以失败告终，事实上，大型铝业集团都是地方政府的GDP支撑，是地方政府的心头肉。
另一条路是求助于政府，向高利润产业迈进。据报道，今年7月20日，国务院国资委发出《关于中国铝业公司调整主业范围的复函》，铝土矿采选，铝冶炼、加工及贸易；稀有稀土金属矿采选，稀有稀土金属冶炼、加工及贸易；铜及其他有色金属采选、冶炼、加工、贸易；相关工程技术服务。国资委还要求中国铝业公司根据调整后主业，积极推进调整重组、突出主业，优化资源配置，严格控制非主业投资，提高企业核心竞争力。可见，以往的中铝违背市场规律，摊子铺得太大。中铝可以在稀土等领域获利，但那是政策的恩赐。
新国企的代表没落，是新国企的悲哀，见证了做大不等于做强的铁律。这家世界500强企业，实现了在纽约、香港、上海三地上市的世界大同之梦，但从成本控制与竞争力上，仍不如国内的“游击队”企业。
这些游击队企业才是未来中国企业立足于世界之林的真正希望。
Comments:
国企很大一部分都说政治优势是核心竞争力。
我很难理解中铝有那么多的好牌，却打成现在这个样子。铝电缆，火车箱体，这些都拱手让人，收购了东轻铝总得出些成绩吧。泡沫铝，固态成型这些做成产业化，有那么难么。丢人
去找国内的评级机构大公给中铝评个AAA，再去找领导批个条，然后找证监会去增发股票，最后找银行贷几百亿元款就行了。
中国国企是有很多问题,央企绝对储备和网罗了所在行业的大批优秀人才, 这点地方和民企相当长的时间都没法比, 只是内耗太多,斗争太多, 管理不到位, 追求短期绩效,才导致今天的局面. 感觉这篇评论的作者对行业的了解不透彻, 最后一句太感性了.
大型国企或者说央企的效率低下已是不争的事实，对内依赖垄断获得收益，却无法做大做强主业，反而打着“国有资产保值增值”的旗号涉足房地产开发或者投资商业房地产业，但因其大、行政级别高，而能轻易获得银行等各种资源的倾斜，将技术更先进、盈利水平更高的民营企业排挤出市场，这样的发展将走向何种结局？
作者：emperorfan 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
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